Uvod v terminalno vrednost DCF
G. Bosch se je zgledoval po Robinovih donosenjih iz naložb v delniške trge in investiral v nekaj privlačnih delnic, ne da bi preveč razmišljal. V določenem času so bile nekatere zaloge uspešne, nekatere zaloge pa so padle kot karkoli. G. Bosch, ki je bil na začetku zelo navdušen, je izgubil ves denar. Zaradi te pojavnosti se je odločno odločil, da denarja nikoli ne bo vlagal v delnico.
Kaj je torej šlo narobe z naložbeno strategijo gospoda Boscha?
Dobro je, da je navdih prevzel od Robina, vendar je pred naložbami v zaloge lahko opravil nekaj raziskav podjetja, v katerega je želel vložiti svoj dragoceni denar.
Poglejmo, kakšne raziskave bi v njegovem primeru koristile.
Upajoči vlagatelji so vedno radovedni, kako vedeti prihodnji denarni tok podjetja. A kot vemo, ima javno trgovana organizacija neskončno življenjsko dobo. Zato ni mogoče za vedno oceniti denarnih tokov. Zato lahko za določeno obdobje rasti ocenimo denarne tokove. In za dolgoročno rast denarnega toka uporabljamo terminalsko vrednostni pristop, ki temelji na nekaterih predpostavkah.
Pristop terminalske vrednosti DCF (diskontirani denarni tok)
Terminalna vrednost je opredeljena kot vrednost naložbe na koncu določenega časovnega obdobja, vključno z določeno obrestno mero. Z izračunom vrednosti terminala lahko podjetja veliko lažje napovedujejo prihodnje denarne tokove .
Pri izračunu končne vrednosti je pomembno, da formula temelji na predpostavki, da se bo denarni tok zadnjega predvidenega leta stabiliziral in se bo nadaljeval z isto stopnjo za vedno.
Obstajajo različni načini, kako ugotoviti končno vrednost denarnih tokov. Najbolj priljubljen je Gordon Growth Model, kjer se podjetje ceni kot stalnost .
Priporočeni tečaji
- Usposabljanje o finančnem modeliranju z uporabo Excela
- Spletni tečaj finančnega modeliranja
- Popoln tečaj investicijskega bančništva
Gordon model rasti
Ta model predvideva, da bo podjetje nadaljevalo zgodovinsko poslovanje in ustvarja FCF v stalnem stanju.
Pri tej metodi se vrednost terminala izračuna kot:
Terminal Value
= Končni predvideni prosti denarni tok * (1 + g) / (WACC-g)
Kje,
g = stopnja stalne rasti (pri kateri naj bi naraščali FCF)
WACC = tehtani povprečni stroški kapitala (diskontna stopnja)
Ta formula temelji izključno na domnevi, da bo denarni tok zadnjega predvidenega leta enakomeren in se bo za vedno nadaljeval z isto stopnjo.
Stopnja rasti trajnosti je stopnja, ki je med zgodovinsko stopnjo inflacije in zgodovinsko stopnjo rasti BDP. Tako je stopnja rasti med zgodovinsko stopnjo inflacije 2-3% in starostno rastjo BDP v višini 4-5%. Če torej pričakujemo, da stopnja rasti presega 5%, to pomeni, da pričakujete, da bo rast podjetja za vedno presegla rast gospodarstva.
Primer:
Za "XYZ Co" smo za peto leto napovedali brezplačni denarni tok v višini 22 milijonov dolarjev, izračunana diskontna stopnja pa je 11%. Če predpostavimo, da bodo denarni tokovi podjetja rasli za 3% na leto.
Terminalno vrednost lahko izračunamo kot:
Vrednost terminala XYZ Co. = 22 milijonov milijonov USD 1, 03 / (11% - 3%)
= 283, 25 dolarja
Poglejmo primer živega podjetja ( Google Inc.) 
Sledijo splošni koraki pri vrednotenju:
1. korak: Prosti izračun denarnega toka
Najprej moramo izračunati prosti denarni tok do podjetja. To je zelo pomemben korak za ugotovitev vrednosti terminala, saj bomo na podlagi denarnega toka v petem letu izračunali vrednost terminala.
Pri tem potrebujemo naslednje podatke:
- Čisti dohodek podjetja
- Amortizacijski odhodki
- Odškodnina na podlagi zalog
- Obresti po davku
- Investicijski odhodki
- Neopredmetena naložba
- Spremembe obratnega kapitala
Sledi formula, ki se uporablja za izračun prostega denarnega toka za podjetje:
Korak 2: Izračunajte WACC (tehtani povprečni stroški kapitala) Terminalna vrednost DCF
Zdaj v drugem koraku moramo izračunati stroške obratnega kapitala.
Kje:
Re = stroški kapitala
Rd = stroški dolga
E = tržna vrednost lastniškega kapitala podjetja
D = tržna vrednost dolga podjetja
V = E + D (skupna vrednost kapitala)
E / V = lastniški delež v celotnem kapitalu
D / V = delež dolga v celotnem kapitalu
Tc = stopnja davka od dobička pravnih oseb
Iz zgornje formule vidimo, da moramo izračunati stroške lastniškega kapitala in stroške dolga.
Stroške kapitala bomo izračunali po formuli CAPM .
CAPM = Rf + Beta (Rm - Rf)
Nato bomo izračunali WACC, saj se v našem primeru prevzame strošek dolga.
3. korak: Ocenite vrednost terminala terminala DCF
Zdaj, kot je razloženo zgoraj, lahko uporabimo formulo in izračunamo končno vrednost.
Tu moramo povezati vrednost FCFF od začetka napovedanega leta. Zato se imenuje kot izrecna napoved.
4. korak: popust FCFF
V naslednjem koraku z uporabo Excel funkcije XNPV izračunamo sedanjo vrednost izrecnega obdobja napovedi.
XNPV (stopnja, vrednosti, datumi)
Kje,
stopnja = diskontna stopnja, ki se uporablja pri denarnih tokovih.
vrednosti = niz denarnih tokov
datumi = datum plačila
6. korak: Poiščite vrednost podjetja.
V tem koraku bomo izračunali skupno vrednost podjetja s seštevanjem sedanje vrednosti izrecnega napovednega obdobja in sedanje vrednosti terminalske vrednosti.
7. korak: Prilagodite vrednost podjetja, da dosežete vrednost lastniškega kapitala
V tem koraku moramo ugotoviti notranjo vrednost podjetij, ki se izračuna kot:
8. korak: Poiščite pošteno ceno Googlove delnice
Zdaj lahko najdemo pošteno ceno Googlovega deleža, če preprosto delimo notranjo vrednost na skupno št. delnic.
Tako lahko z isto tehniko ugotovimo ceno delnice katere koli organizacije. Če se izračuna, da je izračunana cena delnice večja od trenutne tržne cene, bo v tem primeru priporočilo KUPIT, da se ta delež in družba podcenjuje . V drugem primeru, če je izračunana poštena cena delnice nižja od trenutne tržne cene, bo priporočilo PRODAJANJE te delnice in družbe, ki naj bi bila precenjena .
Poglejmo si drugo metodo za iskanje terminala Valu
Metoda več terminalov
To je še en način določanja končne vrednosti denarnih tokov. Predvideva, da bo podjetje ovrednoteno ob koncu projekcijskega obdobja na podlagi vrednotenja javnega trga. Izračuna se z uporabo množitelja neke mere dohodka ali denarnega toka, kot so EBITDA (Dobiček pred amortizacijo obresti), EBIT (Dobiček pred obdavčitvijo obresti).
Multiple naj odražajo stalni potencial rasti podjetja. Temeljiti mora na ustreznem večkratniku, ki se uporablja v tej panogi (EBITDA / EBIT / EBITDA)
Npr. 10x EBITDA
8, 5x EBIT
V terminalskem več pristopih se uporablja več različic:
- P / E večkratno: P / E množica se izračuna kot tržna cena na delnico, deljena s zaslužkom na delnico, kar kaže, da so vlagatelji pripravljeni plačati za zaslužek podjetja.
- Več za trženje : Ta primerja tržno ceno delnice z njeno knjigovodsko vrednostjo. Trgovanje več knjig je pokazatelj, koliko delničarji plačujejo za neto premoženje podjetja.
- Cena do prihodka večkratna: Nakazuje vrednost cena delnice družbe do njenih prihodkov. Je kazalnik vrednosti, ki je postavljen na vsak dolar prihodka ali prodaje podjetja.
Tu moramo vedeti:
- Množica je pridobljena iz vrednotenja primerljivih podjetij.
- Uporabiti je treba normirane večkratnike.
- Multiple bi morale odražati dolgoročno tržno vrednotenje podjetja, ne pa trenutni večkratnik, ki ga lahko izkrivlja industrija ali gospodarski cikel.
- In zelo pomembno je narediti analizo občutljivosti na večkratnikih
Primer:
V zgornjem primeru pričakujemo, da bo EBITDA za leto 2013 znašala 113 milijonov USD, večkratni posel EBITDA pa 7x,
Potem je dr.
Terminal value = EBITDA (2013) * Več
= 113 USD * 7
= 791 milijonov dolarjev
Uporaba večkratnikov pri vrednotenju ima določene prednosti, kot so: Enostavnost uporabe, saj temelji na tržnih vrednostih in nudi koristno fazo za oceno. Pomanjkljivost je v iskanju primerljivih vrednosti v panogi, saj se podjetja lahko med seboj v večji meri razlikujejo.
Podrobno se naučite vrednosti terminala.
Gospodu Boschu želimo predlagati, da:
DCF je najpogosteje uporabljena metoda vrednotenja. V prihodnosti gleda in se opira na temeljna pričakovanja.
Natančnost vrednotenja DCF je odvisna od kakovosti predpostavk s faktorji FCF, TV in diskontne stopnje. Vložki pri vrednotenju so iz različnih virov, nanje jih je treba gledati dejansko.
Terminal Value predstavlja visok odstotek vrednosti DCF. V prihodnosti lahko pride do nihanj vrednosti v realnem času, kar lahko povzroči povečanje ali zmanjšanje dejanske končne vrednosti. Torej je tveganje dejavnik, na katerega je treba biti pozoren.
Povezani članki:-
Tukaj je nekaj člankov, ki vam bodo pomagali do podrobnosti o vrednosti terminala v DCF, zato pojdite po povezavi.
- Končna vrednost dcf
- Izračun vrednosti podjetja | Terminal Value
- 2 ekskluzivne metodologije za poznavanje terminala
Končna vrednost dcf Infographics
Naučite se soka tega članka v samo eni minuti, Terminal vrednost dcf infographics.
Priporočeni članki
- Ali je vrednost lastniškega kapitala pomembna za podjetje? (Iznajdljiv)
- Izračun vrednosti podjetja | Terminal Value
- Kaj so razlike v ceni lastniškega kapitala
- Neverjeten vodnik za učenje izračuna beta (močan)
- 4 najboljše metode za izračun WACC (vir)
- Ekskluzivne metodologije za poznavanje vrednosti terminalov
- Neverjetni nasveti o znižanem denarnem toku
- Pomemben korak brezplačnega denarnega toka za vaše podjetje